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# ATFX汇评：瑞士央行9月决议维稳零利率，瑞郎走势博弈加剧2025年9月25日，瑞士央行公布备受市场关注的9月利率决议，宣布维持0%的政策利率不变，这是该行自2024年3月启动连续六次降息周期后的首次暂停动作。本次决议虽符合主流预期，但背后折射出的通胀压力、经济增长困境与汇率干预考量，将深刻影响瑞郎后续走势及全球汇市格局。## 决议核心内容与政策逻辑瑞士央行在决议声明中明确表示，与上季度相比通胀压力基本保持不变，当前货币政策有助于将通胀维持在物价稳定区间并支持经济发展。这一决策背后是多重经济因素的权衡：从通胀数据来看，瑞士8月CPI同比上涨0.2%，较5月的-0.1%略有回升，主要受旅游业复苏和进口商品价格上涨推动，但仍远低于央行2%的政策目标上限。央行维持对未来三年的通胀预期不变，预计2025年平均通胀0.2%、2026年0.5%、2027年0.7%，且强调该预测基于政策利率持续维持0%的假设。值得注意的是，核心通胀指标同样疲软，8月核心CPI年率仅0.7%，显示通缩风险尚未完全消退。经济增长层面的压力成为央行决策的重要制约。2025年第二季度瑞士GDP仅增长0.5%，较前一季度显著放缓，主要因支柱产业制药业增长动力减退。美国对瑞士施加的高额关税对出口部门造成明显冲击，尤其是机械制造和钟表行业受影响显著，而服务业虽保持韧性但难以抵消整体经济下行压力。央行预计未来经济增速将保持温和，2025年GDP增速预期为1%-1.5%，2026年将进一步放缓至接近1%。在汇率政策方面，瑞士央行重申必要时将积极参与外汇市场干预。今年以来瑞郎避险属性持续凸显，受全球地缘政治紧张及美元信用下降影响，瑞郎兑美元年初至今已上涨逾12%，兑欧元也上涨近1%，成为G10货币中表现最佳的币种之一。9月25日决议公布当日，瑞郎兑美元汇率基本持稳，报0.7963；截至9月27日，欧元兑瑞郎汇率维持在1.0717水平，显示市场对央行干预预期已部分消化。## 市场反应与资产价格影响决议公布后，全球金融市场呈现分化反应。外汇市场方面，瑞郎系货币对表现相对平稳，USDCHF在决议后短线波动幅度不足0.1%，主要因决策符合市场预期。但从技术形态看，USDCHF近期在0.8400-0.8540区间横盘震荡，4小时图正逼近200日均线压力位，后续突破方向需关注美联储政策动向及瑞士央行表态。欧洲央行政策预期受到间接影响。此前市场曾因瑞士央行连续降息而加大对欧央行宽松押注，但本次瑞士央行暂停降息后，货币市场对欧央行年底前降息50个基点的押注出现小幅回落。瑞士央行与欧央行政策周期的分化，可能导致欧元兑瑞郎汇率在四季度面临更大波动压力。债券市场方面，瑞士十年期国债收益率维持在0.24%的低位，较2022年12月的1.623%峰值显著下行。市场对瑞士央行未来政策路径的分歧体现在国债收益率曲线形态上，短端收益率反映出部分投资者仍担忧负利率风险，而长端收益率则隐含对中期通胀回升的预期。## 未来政策路径与风险预警瑞士央行未来货币政策走向面临多重不确定性，市场机构对此存在明显分歧：鹰派观点认为，当前货币政策已足够宽松，进一步降息可能引发金融系统风险。J. Safra Sarasin银行首席经济学家卡斯滕 |
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