11亿“以物抵债”，荣万家又给自己出难题

2025年6月18日，荣万家发布公告称与荣盛发展订立2025年债务抵偿框架协议，以约10.7亿元收购荣盛发展旗下包括停车位、储藏间及住宅商业资产在内的清偿物业，以抵销后者长期拖欠的应收款项。这一“以物抵债”举措给荣万家带来了诸多难题，具体如下：资产变现难度大：此次抵债的资产包括1.27万个停车位、5479套储藏间以及112套住宅、公寓及商业单位。这些资产大多集中在河北、安徽等三四线城市，车位、储藏间本身流动性就较差，而低能级城市的商业地产也面临着去化困难的问题。此前2023年荣万家曾以5.68亿元接手荣盛发展类似资产包，截至2024年仅变现922万元，部分物业还因查封无法处置，可见资产变现周期长、折价高，最终能回收多少现金存在很大不确定性。存货规模激增：2023年，荣万家存货规模因抵债同比暴涨516%至3.39亿元，若加上本次10.7亿元资产，其存货规模将进一步大幅增加。存货高企可能导致流动性风险，使公司资产负债表更加“沉重”，影响公司的财务健康和资金周转。公司治理隐患：2023年抵债资产中，部分物业在交割后不久即被查封，暴露尽调漏洞。此次交易也因资产质量、变现难度及潜在利益输送嫌疑引发市场质疑。物业公司收购地产资产，本质上有变相资金输送的嫌疑，荣万家对关联公司的依赖依旧不小，当母公司深陷债务泥潭，未来可能继续向物业平台转嫁压力，这将使荣万家偏离轻资产运营的本质，沦为资产处置公司。利润水平仍受影响：尽管通过以资抵债的方式削减了应收款的规模，减少了应收账款计提减值对公司利润水平的负面影响，但抵债资产变现困难，在全部出售前，即使通过出租等方式获取一定收益，也难以弥补可能存在的资产减值损失以及资金占用成本等，公司利润水平仍面临压力。