月末资金面扰动因素增多 央行“组合拳”呵护流动性

月末资金面常因税期、债券发行等因素扰动增多，央行通常会通过公开市场操作、调整政策利率等“组合拳”来呵护流动性，以维持市场稳定。以下是具体分析： 月末资金面扰动因素税期影响：月末通常是缴税高峰期，如7月是缴税大月，诸多税种集中在7月1日至15日期间申报。纳税主体按时纳税会使银行备付金要求提高，银行需准备足额资金应对，导致资金融出减少，冲击银行体系流动性。债券发行缴款：政府债发行缴款会影响资金面。虽然部分年份政府债前置发行，但6-12月政府债的月均净融资压力仍较大，银行承接债券发行会占用资金，临近月末时，若政府债净缴款攀升，会加大银行负债端压力，影响资金面。存单到期：月末可能面临存单集中到期情况，如2025年6月存单到期量大幅提升至4.2万亿元，创出历史单月新高，这会使市场对资金的需求增加，若没有相应资金补充，资金面会面临压力。信贷相关因素：一方面，若有效信贷需求偏弱，银行资金消耗减少，但会影响银行资金运用和流动性管理；另一方面，若信贷投放加快，如季末通常是信贷冲量期，银行需要准备更多资金用于放贷，也会对资金面产生影响。跨月资金需求：临近月末，金融机构面临跨月资金安排，为满足监管要求和自身资金流动性需求，会增加对资金的需求，导致资金面紧张，尤其是季末月末时，跨节资金需求更大，资金面压力更为明显。 央行呵护流动性的“组合拳”措施公开市场操作：    逆回购操作：央行会根据市场情况开展逆回购操作，如2024年7月央行多次进行大额逆回购操作，7月17日实施了6760亿元逆回购操作，创下自1月17日以来单日操作规模之最，通过巨额净投放平滑税收高峰期对流动性的短期冲击。    MLF操作：央行会适时开展中期借贷便利（MLF）操作，满足金融机构中长期资金需求。2024年7月25日，央行新增一次MLF操作，操作量为2000亿元，稳定了月末流动性。    新增临时操作工具：2024年7月8日，央行新增临时正回购或逆回购操作工具，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，有助于更及时、精准、快速地调节市场流动性。调整政策利率：央行通过下调政策利率，如7天回购利率、LPR报价、MLF利率等，降低资金成本，引导资金利率中枢下移，缓解市场资金压力。2024年7月22日，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，1年期、5年期LPR均下调10bp。降准：央行可通过降低存款准备金率，释放银行体系的流动性，增加市场资金供给。如2023年9月14日，央行决定自15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，缓解了资金面趋紧状况，补充了流动性。