华泰证券：AIDC热潮下看好数据中心硬件机会

华泰证券在近期发布的报告中，深入剖析了人工智能数据中心（AIDC）硬件领域的结构性增长机遇，结合行业趋势与政策导向，从核心逻辑、细分领域、厂商竞争及区域动态等维度展开分析，以下为综合解读： 一、核心驱动逻辑：算力需求与能效升级双轮驱动1. 算力需求爆发式增长     生成式AI大模型训练与推理对算力的需求呈指数级增长，推动全球AIDC建设加速。据中国通服《2024年中国智算中心（AIDC）产业发展白皮书》预测，未来3年全国在建及拟建智算中心资源规模将达2023年底投产规模的5倍，增量算力约770EFLOPS（FP16），对应投资超5000亿元。华泰证券类比新能源汽车早期锂电设备的爆发，指出数据中心硬件环节因技术壁垒更高、渗透率提升更快，具备更强的行业β驱动潜力。这一判断在英伟达的预测中得到印证——其预计2028年智算中心资本开支将超过1万亿美元，阿里、字节跳动等企业已投入数千亿元用于算力集群建设。2. 电力与散热系统升级     AIDC单机柜功率密度从传统数据中心的3-5kW跃升至20-40kW，部分高性能机柜达30kW以上，对供电稳定性、冗余度及散热效率提出严苛要求。例如，英伟达NVL72机柜需配置8组Power Shelf（机框电源），单机柜电源功率达264kW，较传统服务器提升10倍以上，推动AC/DC电源量价齐增。政策层面，新建大型数据中心PUE需低于1.3，液冷技术渗透率预计从2023年的15%提升至2025年的40%，冷板式液冷因改造成本低（<30%）成为主流方案。不过，不同机构对液冷渗透率的预测存在差异：TrendForce预测2025年渗透率为20%，而华泰证券基于冷板式技术的普及给出更高预期，需关注技术路线分化对市场的影响。 二、重点细分领域：全链条机会与国产替代加速1. 供配电系统     服务器电源（PSU）：单机柜价值量从<1万元提升至39.6-66万元，大陆企业在高功率段（2kW以上）加速突破。麦格米特、欧陆通等已进入英伟达供应链，2024年全球嵌入式电源销售额前15名中大陆企业增至6家，份额从14%提升至27%。例如，麦格米特为英伟达GB200 NVL72机柜提供33kW高功率电源模块，效率达97.5%，技术实力获国际认可。     HVDC与UPS：高密度机架推动HVDC渗透率提升，广发证券测算2024-2030年HVDC市场规模复合增速达97.8%，2025年市场空间约22.3亿元。2. 散热与能效优化     液冷设备：2025年市场规模预计突破300亿元，冷板式方案占比超80%，浸没式液冷在超算领域加速渗透。浪潮信息、超聚变、宁畅占据中国液冷服务器市场近70%份额，冷板式技术兼容现有架构，改造周期短。     储能与余热回收：部分高端AIDC引入锂电池储能系统，结合可再生能源提升供电稳定性，余热回收技术可用于园区供热或农业设施，降低综合能耗。3. 配套组件与国产替代     铅酸蓄电池、继电器、熔断器：备用电源系统需求随AIDC规模扩张同步增长，铅酸蓄电池市场规模预计2025年达81亿元，复合增速51%。     碳化硅（SiC）器件：用于提升电源转换效率（从80%+提升至97.5%+），国产厂商如天岳先进、三安光电在车规级SiC领域的技术积累可迁移至数据中心场景。 三、厂商竞争格局：台资主导下的大陆企业突围1. 台资企业先发优势     台达、光宝等台资厂商占据全球服务器电源市场超50%份额，凭借客户资源（如戴尔、惠普）和海外产能布局（泰国、越南）巩固地位。例如，台达在英伟达GB200系列NVL72机柜电源供应商中位列第一。2. 大陆企业加速替代     技术突破：麦格米特、欧陆通通过高功率段产品（如5.5kW PSU）进入海外供应链，2024年大陆企业在全球嵌入式电源市场份额提升至27%。     产能扩张：麦格米特以泰国为基地扩建海外产能，欧陆通在越南完成高功率电源产线建设，规避贸易限制并贴近客户。     政策支持：“东数西算”工程推动八大枢纽节点建设，本地厂商如浪潮信息、华为在液冷服务器、智能运维系统等领域占据主导。 四、区域与政策：广东领跑，政策红利释放1. 区域布局集中化     广东作为三大超级节点之一，承担70%实时推理需求，广州南沙、深圳前海等地吸引字节跳动、阿里等巨头落地千亿级算力集群。例如，前海深港人工智能算力中心一期算力达500 Petaflops（FP16），由商汤科技与前海科创集团联合建设，成为大湾区算力高地。中芯国科（广东）等本地企业通过微集群算力单元技术，在南沙自贸区完成多个AIGC数据中心建设，并与浪潮、百度达成战略合作。2. 政策红利释放     2025年1月发布的《数据中心节能降碳行动计划》要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%，推动液冷、高效变压器等技术应用。广东通过“算力飞地”模式与西部枢纽节点协同，本地厂商在服务器电源、液冷设备等环节优先受益。此外，2024年7月发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出到2025年全国数据中心平均PUE降至1.5以下，进一步强化能效要求。 五、风险与展望：技术迭代与产能瓶颈需关注1. 技术迭代风险     芯片制程升级（如3nm GPU）和CPO（共封装光学）技术普及可能颠覆现有硬件架构。例如，英伟达下一代12kW PSU已进入预研阶段，功率密度提升对材料工艺提出更高要求；台积电与博通合作开发的CPO微环形光调节器已在3nm制程试产，预计2025年下半年量产1.6T产品，可能重塑光通信产业链。2. 产能与供应链波动     服务器电源、液冷CDU等核心部件面临供需紧平衡，海外贸易限制可能影响高端芯片（如英伟达H100）供应。建议关注已建立海外产能（如麦格米特泰国基地）或绑定国产替代（如昇腾910芯片）的厂商。 结论：聚焦高壁垒领域与业绩兑现华泰证券认为，AIDC热潮下数据中心硬件的投资逻辑已从“概念驱动”转向“业绩兑现”，建议优先布局技术壁垒高、国产替代明确的细分领域，如高功率服务器电源、液冷系统及具备海外产能的龙头企业。同时，需密切跟踪技术迭代速度、政策执行力度及全球供应链动态，以把握结构性机遇。