华泰证券:观望情绪浓厚 港股周期和科技依然高景气

观望情绪浓厚 港股周期和科技依然高景气
市场震荡中，资金流向与基本面正悄然重塑港股投资逻辑。

华泰证券最新研究报告指出，当前港股市场总体呈现震荡格局，观望情绪浓厚。

下半年至今，南向资金累计流入已超5000亿港币，接近华泰证券前期测算的5700亿港币目标，随着年底考核周期临近，后续流入动能可能放缓。

情绪指标已回归至51.7的中性水平，意味着市场上下风险较为均衡。

01 行业景气分化
华泰证券从多维度分析了港股行业景气状况，周期与科技板块维持高景气，而部分消费与高股息板块出现边际改善信号。

根据华泰港股中观景气数据库，行业表现呈现明显分化。

景气保持中高位且依然增长的行业包括：受益于全球流动性宽松和涨价预期的周期方向（如金属、材料、能源）。

同时，AI产业景气上行的消费电子，以及兼具高股息和ROE高位且顺应香港本地经济改善的香港地产和港交所也保持景气上行。

02 景气改善线索
景气处于中低位但已开始磨底或回升的行业包括大众消费（纺服、食品、社服等）和高股息板块（银行、通信及公用事业等）。

从盈利预期角度看，近一月境外中资股营收整体上修0.3%，其中新消费（+1.3%）、金融红利（+0.7%）、周期红利（+0.6%）上修居前。

盈利层面则呈现分化，金融其他（主要为非银，+1.4%）、新消费（+0.9%）、医药（+0.5%）上修居前，而互联网（-1.4%）、地产（-1.2%）下修较多。

03 ROE与估值视角
从ROE回升视角分析，消费者服务、食品饮料与烟草、技术硬件与设备、家庭与个人用品在2025-2026年ROE本身水平较高，且市场预期2026年可能进一步修复。

若同时考虑在高ROE水平上再度上升，则耐用消费品与服装、科技硬件具有明显优势。

从估值性价比看，技术硬件与设备、耐用消费品与服装、材料等更具投资吸引力。

根据2026年预期PEG，技术硬件与设备、商业和专业服务、材料、耐用消费品与服装PEG水平低于1，显示估值相对合理。

04 资金面与投资策略
华泰证券指出，南向资金流入速度已显著放缓且接近测算目标，市场情绪回归中性。

华泰港股情绪指标已回落至中性区间，南向情绪分项是最近回落的新动能。

从大势上看，当前上下风险较为均衡，风偏较高投资者可逐步建仓，但胜率更优的大幅加仓时机或仍需等待。

华泰证券在10月中旬的报告曾建议，投资者应当从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件。

同时关注股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。

随着年底考核周期临近，南向资金流入动能可能放缓，市场大幅加仓的时机仍需耐心等待。

投资机会将在那些能够将景气度转化为实际业绩的板块中诞生——技术硬件与设备、耐用消费品与服装、材料等行业凭借其合理的估值和良好的ROE预期，可能成为市场震荡中的亮点。